濰柴動力：構(gòu)筑卡車全產(chǎn)業(yè)集團(tuán) 穩(wěn)固龍頭地位
發(fā)布時間：2012-02-09 10:27:00
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發(fā)動機(jī)業(yè)務(wù)是核心，做大整車促進(jìn)發(fā)動機(jī)業(yè)務(wù)發(fā)展將是公司長期戰(zhàn)略。濰柴動力是涵蓋2-33L 柴油發(fā)動機(jī)、重型變速器和車橋、卡車整車的大型產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。發(fā)動機(jī)業(yè)務(wù)是公司核心，其中重型柴油發(fā)動機(jī)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的利潤已超過公司利潤的80%。濰柴通過重組湘火炬，控股陜西重汽、法士特和漢德車橋，組建了重卡黃金產(chǎn)業(yè)鏈(發(fā)動機(jī)+變速器+車橋+整車)；收購重慶嘉川汽車，進(jìn)入輕型商用車市場。目前陜西重汽已成為公司重型發(fā)動機(jī)第一大客戶，嘉川輕型商用車發(fā)展也將有助于公司輕型柴油發(fā)動機(jī)業(yè)務(wù)發(fā)展，整車業(yè)務(wù)是公司發(fā)動機(jī)業(yè)務(wù)健康穩(wěn)定發(fā)展的基石。
濰柴在重型發(fā)動機(jī)市場地位穩(wěn)固。公司擁有較大的規(guī)模優(yōu)勢和技術(shù)優(yōu)勢，能夠向整車企業(yè)提供性能比高的發(fā)動機(jī)。工程機(jī)械企業(yè)和中小規(guī)模重卡企業(yè)自制發(fā)動機(jī)存在較大的技術(shù)難度，同時規(guī)模較小，生產(chǎn)成本較高。中小重卡企業(yè)與國外公司合資生產(chǎn)重型發(fā)動機(jī)，雖然能夠解決技術(shù)問題，但仍存在成本過高的問題。下游客戶自制或合資生產(chǎn)發(fā)動機(jī)難以替代公司產(chǎn)品。
國Ⅳ排放標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施有利于公司提高市場份額。在國Ⅲ實(shí)施前，公司即積極研發(fā)配備高壓共軌系統(tǒng)的國Ⅲ發(fā)動機(jī)，相關(guān)技術(shù)儲備豐富。目前公司國Ⅲ發(fā)動機(jī)配置高壓共軌系統(tǒng)的比例明顯高于行業(yè)水平。國Ⅳ實(shí)施后，大部分重卡發(fā)動機(jī)均需安裝高壓共軌系統(tǒng)。公司憑借多年在高壓共軌發(fā)動機(jī)上積累的經(jīng)驗(yàn)，國Ⅳ機(jī)型準(zhǔn)備充分，市場競爭力強(qiáng)。
盈利預(yù)測與投資評級。受到經(jīng)濟(jì)增速減緩，投資下滑等因素影響， 2011年重卡行業(yè)銷量同比下降13.4%。下游行業(yè)不景氣會短期拖累公司業(yè)績下滑，我們調(diào)低公司盈利預(yù)測，預(yù)計2011-2013 年每股收益分別為3.48、3.63、4.60 元。但公司技術(shù)實(shí)力雄厚，市場地位穩(wěn)固，短期波動不改長期盈利能力強(qiáng)趨勢，維持“推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：原材料價格大幅上漲；公司下游客戶改變發(fā)動機(jī)配套體系；行業(yè)復(fù)蘇低于預(yù)期。
來源：平安證券
作者：佚名
