全球汽配業(yè)正在面對最糟糕的時代。

　　4月，普華永道汽車研究院(PwC Automotive Institute)研究員Matthew Freeman與Michael McKenzie向本報記者指出，“傳統(tǒng)上，汽配商依賴將‘應收賬款’作為抵押品，來保障其流動現(xiàn)金。

　　但是，隨著2009年一季度汽車廠商大幅削減產能，以及全球銷售汽車量的嚴重下滑，汽配商的可獲取信貸受到限制，債務沉重的汽配商因此處境危險。”

　　全球最大的輪胎制造商米其林(MICP.PA)，也不能幸免。米其林此前發(fā)布的2008財報顯示，雖然其實現(xiàn)了164億歐元的銷售額，僅下滑2.7%，但其凈收入卻暴跌54%，僅為3.57億歐元。

　　更為危險的是，2008年底，米其林手上握有的自由現(xiàn)金流為-3.59億歐元，2007年這一數(shù)字是4.33億歐元。而其凈財務負債高達42.7億歐元，負債率比2007年上升了14個百分點，至84%。

　　米其林管理層已經把“維持資產負債表的平衡”擺在首位，即使這可能危及米其林的長期增長計劃。集團管理合伙人賀立業(yè)(Michel Rollier)表示，集團將把2009年的資本支出縮減50%。

　　投資腰斬

　　在年度財報會議上，米其林回避了對2009年作出展望。“我們沒有一個明確的展望，不是因為展望有多壞，只是因為我們沒有足夠的能見度。”賀立業(yè)說。

　　在不確定的前景面前，“現(xiàn)金為王”成為米其林的選擇。米其林財務主管，Jean-Dominique Senard，在2月13日證實，公司需要腰斬今年的資本支出。

　　Senard強調，現(xiàn)金管理是目前米其林的要務。“我們在2008年的資本支出為12.7億歐元，但今年則為7億歐元，幾乎只是去年的50%。”資本開支金額一般被視為企業(yè)對再投資的熱衷程度，也將顯著影響長期的投資回報水平。

　　資本開支的縮減意味著，米其林或難以保持其在2008年的一系列針對新興市場的布局。賀立業(yè)在2008年的巴黎汽車展上曾透露，將增加位于巴西的乘用車和輕型貨車輪胎的產能，還即將結束一起在印度購置地塊的交易——米其林打算在印度新建一個生產貨車與推土機輪胎的工廠。此外，在2008年6月，米其林增持了韓國韓泰輪胎制造株式會社的持股，從持股6.3%增至一成。

　　但2009年截至目前，米其林尚未公布任何重大投資事宜。

　　“在正常的信貸狀況下，兼并收購一直是汽配行業(yè)進行市場再適應的決定性力量。”普華永道Freeman與McKenzie指出，米其林此舉意味著，其暫時停止了對行業(yè)進行整合滲透的腳步。

　　全面衰退

　　2008年四季度以來，汽車業(yè)在全球范圍內發(fā)生崩潰，米其林被迫做出應對。此前一年，米其林幾乎在每個部門和市場均錄得不佳業(yè)績。

　　在乘用車和輕型貨車輪胎的OEM市場，雖然亞洲市場獲得1.9%的微弱增長，南美與非洲/中東市場也分別錄得8.2%和13.8%的可觀年度銷售增幅，但米其林在歐洲和北美分別遭遇-7.2%與-16.5%的大幅衰退。當年，這一業(yè)務在全球范圍內仍下跌了4%。

　　同樣的情況也發(fā)生在乘用車和輕型貨車的輪胎更換業(yè)務，以及貨車OEM與更換業(yè)務。當年，這三大業(yè)務分別錄得0.2%至3.9%不等的年跌幅。

　　米其林在新興市場尋求緩沖的希望，因此受到打擊。賀立業(yè)表示：“市場已經發(fā)話，解釋了我們在2008年取得如此業(yè)績的原因。”

　　據其透露，未來，亞洲業(yè)務也無法幸免于大衰退。亞洲業(yè)務在2008年10月之后經歷了3個月的大衰退，尤其以日本市場為甚。“即使在中國，四季度的OEM業(yè)務也錄得顯著跌幅。”中國汽車制造商去年四季度以來發(fā)布的新車，大幅減少了對售價更高的米其林輪胎的采購，而選用更便宜的輪胎。

　　2009年也缺乏好的開局。根據米其林向德意志銀行提交的非公開數(shù)據，1月，全球輪胎需求再錄得35%的跌幅，原因是，OEM業(yè)務出現(xiàn)了高達50%的衰退，更換業(yè)務的跌幅也維持在20%的高水平。

　　德意志銀行指出，這是30年來最糟糕的數(shù)字，這相當于全球駕駛者減少了5%，或者說，同等比例的駕駛者推遲了他們的輪胎采購計劃。

　　被迫收縮

　　在回籠和保存資金的強硬要求下，米其林已選擇了對產能開刀。

　　2008年10月，米其林將其位于蘇格蘭敦提的工廠停產一周，以應對美歐對輪胎需求的下降，在11月和12月這家工廠也各停產了48小時。

　　當時，米其林強調這不涉及裁員，僅僅是為了避免存貨積聚。2008年12月，米其林再宣布，其位于新斯科舍的三家工廠將延長在圣誕期間的停產。2009年3月27日，米其林在北美宣布了為期18周的“工作共享”計劃，即削減每個員工的工時，以此代替裁員。

　　要保證現(xiàn)金流，控制成本對米其林同樣重要。好消息是，原材料價格的下跌。

　　Jean-Dominique Senard表示，從2008年7月到9月，作為原材料的天然橡膠(資訊,行情)價格，大幅下跌了60%，“這有助于大大降低我們的生產成本”。花旗估計，2008年米其林花在橡膠(資訊,行情)上的成本，是每公斤176歐元，而今年將下降到每公斤129歐元。

　　但高盛分析師Tim Rothery對本報指出了問題的另一面，即米其林能節(jié)省多少成本，很大程度上取決于其銷售量。“米其林的利潤率走勢，取決于銷量下跌的程度，以及降價的時機選擇，這兩個因素會消解成本下跌帶來的好處。”

　　輪胎行業(yè)的高集度，能否緩解這一問題?根據2007年的數(shù)據，米其林占據的全球份額為17.1%，其余兩大輪胎巨頭，普利司通與固特異分別擁有16.9%與14.9%的份額，三者合共掌握了差不多一半的全球份額。

　　Rothery認為，行業(yè)的集中度高，使得降價很難演變?yōu)閮r格戰(zhàn)，何況，目前的行業(yè)利潤率已相當?shù)兔浴２贿^，在2009年下半年之前，輪胎價格仍將承受壓力，米其林必須將成本降低的好處傳遞給消費者。

　　未來隱憂

　　Freeman與McKenzie表示，按照過往的行業(yè)衰退經驗，擁有更高附加值產品以及高市場份額的汽配商，本應成為行業(yè)下行結束后的贏家。

　　穆迪評級位于法蘭克福的高級副總裁Falk Frey對本報表示，米其林一直均通過對技術創(chuàng)新以及制造高質量輪胎，來維護其高端品牌的定位，而高端品牌令米其林得以享受產品定價上的溢價。

　　瑞信一名不愿公開姓名的分析師也對本報表示，在競爭激烈的歐洲汽配商上，只有技術創(chuàng)新領袖能勝出賽跑。“我堅定地相信，只有科技領軍者才能賺取更多利潤，最終，我們認為客戶只會為蘊含先進技術的汽車零部件買單，而米其林之前一直是我看好的一個技術型汽配商。”

　　“但即使對于米其林這樣的強者，也仍然有長期無法生存下去的危險。在當前的現(xiàn)金為王背景下，對研發(fā)投資額和新產能的削減，一定會出現(xiàn)，而這些保存現(xiàn)金的措施長遠將影響有關汽配商的競爭力。”Freeman與McKenzie說。

　　投資者的疑慮在于，為了削減支出，一直以技術取勝的米其林，或會減少在研發(fā)上的投入，從而無法在危機過后恢復本色。從長遠來看，一個變得保守的米其林，將無法實現(xiàn)此前承諾的業(yè)績增長目標。

　　按照米其林2006年公布的“地平線2010”計劃，到2010年，其要達成一系列目標。包括實現(xiàn)銷量3.5%的年增長，利潤率至少達10%，產生為正值的自由現(xiàn)金流，把存貨限制在總銷量16%的水平，已動用資本的回報率要超過10%。

　　“2009年的資本開支按年大幅削減近半，從流動性角度看，的確很必要。但同時，這也威脅了米其林的‘地平線2010’計劃，即在市場復蘇后，米其林可能難以恢復至危機前的增長水平。”花旗分析師Kristina Church如是對本報表達其顧慮。在他看來，“米其林現(xiàn)時離上述目標相當遙遠。”

　　就這一問題，米其林最近一次表態(tài)是在2008年的10月，該集團的研發(fā)主管Didier Miraton聲稱，2009年將投入6億歐元“或稍多一點”于研發(fā)上，與2008年的研發(fā)投入相若。

　　但花旗對此指出，2009年，米其林資金狀況將繼續(xù)惡化，因此，未來，米其林對于研發(fā)投入的態(tài)度是否會重新審視，仍是疑問。

　　高盛認為，米其林的“2010地平線”計劃，將無法在限期內完成，Rothery表示，“我們預測，米其林需要到2011年底才能達成上述目標。”米其林中國4月表示，目前不是談論這個問題的好時機。